庫存拐點初現

結合過去的經驗，4—8月PVC庫存將呈現逐步下降的趨勢，預計后期價格將在去庫的過程中振蕩上行。

圖為PVC社會庫存（單位：萬噸）

近期PVC基本面好轉，社會庫存拐點初步顯現，價格呈現振蕩上行走勢。展望后市，在成本上升、需求改善、庫存下降的利好帶動下，預計PVC價格仍有上行空間。

成本端支撐較強

國內PVC生產主要分為電石法和乙烯法，其中電石法產量占比較高。數據顯示，近期電石和乙烯價格都出現了上漲，電石法和乙烯法的生產成本出現明顯增加。截至3月17日，西北地區電石到貨價為4500元/噸，華東地區電石到貨價為4925元/噸，華南地區電石到貨價為5050元/噸，電石價格較3月初上漲近300元/噸。

截至3月17日，CFR東北亞乙烯價格為1301美元/噸，較3月初上漲5.69%，較年初上漲27.42%。原料價格上漲，帶動PVC價格運行重心上移。按照最新的原料價格計算，隆眾統計的電石法最新生產成本為8540元/噸，乙烯法生產成本為9750元/噸，電石法生產利潤近400元/噸，乙烯法處于微利狀態。從成本端來看，當前PVC期現價格生產利潤水平處于合理區間，向下空間并不大，成本端對價格有較強的支撐。

供需關系改善

近期PVC價格出現上漲，除成本端的支撐外，還受到供需關系改善的驅動。從供應端看，近期PVC開工率和產量出現環比提升，整體開工率從年初的75%上升至82%，環比增幅較大，但同比僅增加3.75個百分點，供應壓力整體并不大。從需求端看，近期國內需求環比改善，春節后PVC下游開工率逐漸回升。截至3月17日當周，型材企業的開工率在50%—70%，環比明顯提升。除國內需求改善外，近期出口情況表現較好。一方面，受印度反傾銷失效影響，近期國內對印度市場的PVC出口增加；另一方面，國際能源成本上漲增加國際市場PVC價格上漲預期，國產PVC價格優勢顯現，帶動出口增加，預計一季度國內PVC出口量將高于去年同期。

在供需關系改善的帶動下，PVC社會庫存拐點已初步顯現。據統計，截至3月13日，PVC社會庫存為33.55萬噸，環比下降2.27%，同比下降0.56%，社會庫存已連續兩個星期下降，且略低于去年同期水平。結合過去的經驗，4—8月PVC庫存將呈現逐步下降的趨勢，預計后期價格將在去庫的過程中振蕩上行。

地產行業邊際好轉

PVC下游主要為型材、管材行業，與房地產行業的景氣度密切相關，尤其是和地產竣工周期關聯度較高。2021年以來，國內房地產行業遭遇明顯的寒冬，2021年四季度房地產業GDP一度出現負增長，2022年1—2月房地產行業表現仍然較差。預計二季度國內將有一系列配套的政策落地，作為GDP占比較大的房地產行業，有望出現企穩。地產行業邊際好轉，將帶動PVC需求改善，進而帶動PVC價格重心上移。

綜合來看，近期PVC價格上漲的主要利好因素為成本上升、需求改善、庫存下降，主要利空因素為供應環比增加，短期利多因素影響略強于利空因素，預計短期價格偏強振蕩運行為主。中期來看，后期穩增長政策將繼續發力，房地產行業邊際回暖的概率較大，PVC需求有望得到改善，庫存將進入下行周期，價格振蕩上行的概率較大，有望突破近期的振蕩區間上沿。投資者可背靠重要支撐，逢低布局2209合約多單，并嚴格設置止損。后期需密切關注PVC下游的需求變動情況，防范下游需求不及預期對價格的不利影響。