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市場劇震下淡水泉、景林等頭部私募基金凈值大幅回撤

最新高手視頻! 七禾網 時間:2022-03-21 10:53:14 來源:證券市場紅周刊 作者:惠凱

很多知名頭部私募因接近滿倉操作、重倉港股和網絡科技板塊而獲得不菲收益,但也因此策略在近一年市場調整中出現了凈值大幅回撤。以至于在很多私募召開的投資人交流會上,有投資人表達了強烈不滿情緒。


淡水泉是中國私募界優秀代表之一,由其衍生出的“淡水泉時刻”更是被很多投資人熟知——每當淡水泉旗下基金凈值大幅回撤時,就幾乎是市場見底的時候,也是買入權益類資產的好時候。近一年來,已有多只淡水泉旗下產品凈值回撤幅度達30%。


景林資產回撤也較大。據《紅周刊》記者了解,其旗下產品接近滿倉操作、重倉港股和網絡科技板塊,以至于凈值波動較大。在近日投資人交流會,投資人已經表達出極度不滿情緒。


而除了這兩大私募,其它知名頭部私募不僅多數年內表現不佳,且有的自去年四季度市場調整以來就持續表現不樂觀。


某老牌私募旗下一只產品的業績表現



對此情況,基金分析師劉亦千表示,優秀的主觀策略私募會基于管理能力、價值最大化的取向,匡算出大致的規模上限,但現實中大部分私募還是靠實踐摸索。加之私募風控、信披更寬松,因此在市場下行時往往回撤更大。


淡水泉凈值一年來回撤近3成


近一年發行產品超百只


《紅周刊》記者從投資人、渠道人士處獲得的材料顯示,僅今年3月7日~3月11日一周,淡水泉成長系列周跌幅在5.8%~6%之間,淡水泉平衡優選系列周跌幅4.7%,淡水泉全球成長系列周跌幅5%。若觀察年內業績表現,則淡水泉成長系列回撤幅度達20%,淡水泉平衡優選系列回撤14%~16%,淡水泉全球成長系列回撤17.5%。


在這些系列產品中,淡水泉成長系列為公司早年發行的旗艦產品,累計凈值還不錯,但淡水泉平衡優選系列大部分產品是發行于2020年后,全球成長系列產品則多發行于2021年,目前部分產品的預估凈值已低于0.75,甚至有個別產品不足0.7(考慮到3月以來A/H股的大幅殺跌,全球成長系列的最新凈值可能更低)。


值得一提的是,全球選股策略是淡水泉在2021年初才推出的系列產品,旨在尋找和中國相關的成長股機會,但去年以來的業績表現始終不溫不火,最近更是因中概股的暴跌而遭受到重大打擊。記者從業內人士處獲得的招商證券渠道的統計數據顯示,淡水泉最近一年的回撤幅度達29.24%,在35家知名主觀多頭策略私募中,淡水泉排在底部,回撤幅度僅小于新晉百億級私募——萬方資本。


基金業協會數據顯示,淡水泉自2007年成立至今已發行了352只基金,目前有340只仍在運作中。從發行節奏來看,其自2018以來加快了產品發行速度,特別是在2021年初至當年11月,在不到一年時間就發行了近140只基金。然而就上述產品凈值表現來看,去年買入的投資者到目前為止多數是虧損的。


雖然部分投資人認為,淡水泉產品凈值大幅回調或暗示市場已見底,但接受記者采訪的一位受訪者則指出,“淡水泉時刻”只是渠道多年以來的宣傳、推動下的概念營銷手段,對市場底的判斷不能簡單套用。


在微博、小紅書、雪球等社區,也有不少人表示買了知名私募后虧損嚴重



景林資產多只產品倉位接近滿倉


成也信息技術,敗也信息技術


同為千億級別的私募,景林資產控制回撤的能力略強。據招商證券數據,去年3月12日至今年3月11日,景林資產旗下基金經理金美橋管理的產品整體回撤幅度達15.53%,蔣彤管理的產品整體回撤幅度達12.52%。


當然,也有產品回撤幅度更大的,比如投資人龍先生購買的“景林景泰優選GJ6期”,截至今年3月初,凈值僅0.8159,成立以來虧損18.41%。據基金業協會數據,“景林景泰優選專享GJ6期”成立于2020年11月中旬,凈值表現大幅跑輸同期滬深300指數。



那么,景林的持倉、標的結構如何呢?《紅周刊》記者多方獲得的材料顯示,景林大量重倉H股上市公司。截至今年2月底,景林旗下的5大系列基金產品中,H股標的倉位在27%~56%之間,A股標的倉位為21.5%~53%,美股標的倉位6.5%~50%。從重倉板塊排名看,景林的第一大重倉板塊是信息技術,其次是可選消費、日常消費、工業、房地產。在去年以來港美股科技股大幅殺跌下,這樣的持股結構也能解釋為何景林凈值回撤較大。


關于其倉位,記者從投資人處獲知,景林旗下產品的倉位普遍在8成以上,譬如景林FOF接近8成倉,豐收系列倉位超9成,而景林全球系列、景林價值系列、優選系列則接近滿倉。


或是產品表現不佳引發投資人不滿,今年3月17日,景林召開了線上溝通會,就自己產品的倉位、選股思路等問題做了解釋。據《紅周刊》記者了解,對于倉位控制和擇時,景林方面長期堅持較高倉位運作,注重對基本面的關注、減少博弈性交易,不追逐短期熱點、避免短期頻繁操作。


然而面對市場的劇烈波動和自己產品凈值的大幅回調,景林又是否會調整自己的選股思路呢?


《紅周刊》記者咨詢了相關方。景林方面的解釋是:持倉公司近期陸續披露了去年4季度業績,大部分符合預期,企業競爭格局和基本面沒有什么太大的變化?!澳壳暗牟▌訜o論是從歷史上、還是基于對市場的理解,都是可控的,屬于在預期可接受范圍內?!?/p>


有渠道人士透露,在3月17日溝通會上,有投資者提出希望免除管理費用,但未獲正面答復(不久前正心谷、東方港灣等百億私募已表態部分產品暫停收取管理費)。


對此,基金分析師劉亦千表示,私募的收入來自于管理費+超額業績報酬?!盁o論公私募,規模都是收取管理費的基礎,即規模越大越好。私募的特殊之處在于規?!脸~收益,對應超額業績報酬。優秀的私募會在管理能力和超額收益之間做取舍,進而測算出大致的最佳管理規模?!钡珜嶋H上國內多數私募并不了解自身的管理上限是多少億,往往傾向于在實踐中摸索。這種情況下,“如果管理人太貪婪、規模沖太快,就會讓新進客戶很難受?!?/p>


渠道方看好CTA、α、FOF產品


去年百億、乃至千億私募涌現,也和渠道的推波助瀾密不可分。在某千億級私募工作的謝女士坦言:公司內部過去兩年是嚴格控制規模的,只不過渠道確實有要求,也因此,業績很優秀的合伙人鄧總在2021年進行了一次募資(據基金業協會,這家私募去年新發了344只產品)。


對于目前市場上知名私募產品普遍表現不佳情況,某互聯網渠道平臺的員工張先生坦言,不只是景林,大部分主觀多頭私募最近都創出了歷史最大回撤。記者了解到,為安撫投資人不滿情緒,淡水泉、石鋒、同犇等知名私募都在近日安排了投資人溝通會。


新湖財富的黃先生透露,他們今年也不太推薦主觀多頭產品,而是更傾向于推薦CTA策略、阿爾法策略(量化交易+高換手率)、全天候策略。他表示,上述策略的產品至少波動較小,不會出現多頭策略那么大的虧損幅度?!安贿^,上述策略的產品以往發行量較少,在投資者中的認識度還是很低?!?/p>


“比如全天候策略,以往做的最好的是橋水基金,通過股債平衡來獲得穩健收益,國內做這個策略的基金就很少?!痹掚m如此,橋水基金近幾年的業績也是不盡如人意的,比如在2020年市場大漲的背景下,橋水基金反而虧損120多億美元,其引以為豪的全天候策略有效性也備受質疑。


黃先生表示,投資人在當下時點如果想投二級市場,可以配置一些FOF產品,比如明晟東誠投資發行的“明晟東誠新湖1期”就匯聚了7位百億級老牌基金經理:淡水泉趙軍、千合王亞偉、正心谷林利軍、源樂晟曾曉潔、拾貝基金胡建平、睿泉基金呂一凡、熠德基金靳天珍。截至3月4日,明晟東誠新湖1期的凈值為0.9556,雖有小幅虧損,但仍跑贏了大盤指數。


私募對規模管理認知存在短板


在這一輪下跌中,過去三年風光無限的頭部私募大部分被悶殺了。據私募排排網,股票策略下仍持續公布凈值的百億級私募中,同犇投資最近一年表現最差,旗下產品回撤幅度多數超過1/3,而漢和資本、融葵投資、源峰基金等知名私募發行的產品跌幅也在20%以上。至于百億私募正心谷更因虧損太多而上了熱搜榜。


《紅周刊》曾報道過,在今年1月底的線上溝通會中,正心谷創始人、靈魂人物林利軍表示,公司對于目前的市場研判很有信心:“我們的產品以2+1為主,還有努力的時間?!钡浾邚耐顿Y人處獲得的“價值中國信鴻1號私募基金”最新月報卻顯示,其去年全年跌幅已超過30%。今年元旦過后再度下殺,僅1月份又下跌11.54%。


投資人陸女士直言,已經不忍心再看基金凈值?!霸聢笠呀洸恢档眯湃?,沒有任何意義?!彼嘎?,投資人中流傳的最新凈值顯示,正心谷旗下某只基金去年成立以來跌幅已達45%。


Wind數據顯示,2019年以來市場的持續好轉,股票型私募基金的發行數量也得以持續走高。在2021年8月高點,當月發行的基金產品數量多達3109只,而隨著去年12月以來市場持續回調,今年2月,私募當月發行的產品數量僅有1235只(作為對比,去年2月發行數為1900只),下滑明顯。


記者從券商渠道獲得的數據顯示,相較千億級頭部私募整體業績表現不佳,百億一檔尚有欽沐、睿揚、循理、遠信、仁橋、譽輝表現出較強的對抗回撤的風格,最近一年來的收益仍在10%以上。


渠道人士表示,百億、千億是兩大門檻,特別是對主動策略的基金經理,規模上千億后,對流動性的影響明顯加大,管理人愈加傾向于抱團流動性較好的大市值個股,還要拓展新的標的池,常見的如全球策略、偏被動的全市場選股,甚至是股債平衡策略,目的都是為了容納更多的資金。


但現在這些頭部基金卻很尷尬。謝女士坦言,目前公司很緊張,也希望避免被輿論關注到:一方面,有些客戶還沒注意到凈值大幅回撤,另一方面,如果某只產品的凈值泄漏,其他渠道的客戶也會互相比較。如何安撫客戶?“公司暫無召開投資者溝通會的打算,不過會在近期發布‘致投資者的信’”。


劉亦千也表示,主觀策略私募上百億、乃至千億后,業績會愈發接近指數。由于風控、信披較為寬松,私募的持倉可能會更加集中,但由于大型私募調倉會對市場產生沖擊,因此頭部私募即便有擇時能力,在調倉過程中也會束手束腳。體現在市場大幅波動時,私募的回撤可能會更大。整體來看,主觀策略私募的性價比、平均業績表現都不如公募?!暗^部私募因投決風控更靈活,激勵也優于公募,因此私募規模越大、人力資源優勢越明顯,這也是近兩年多家私募頂著管理難度、拼命沖規模的原因?!?/p>


量化基金合規性仍有待提高


另外值得一提的是,量化基金在近幾年表現也很搶眼,也因此讓幻方量化私募沖進了千億規模一檔。2021年9月,曾有五礦信托的一位理財經理向記者多次推銷代銷的量化基金,其中又以天演資本旗下產品為主。盡管彼時量化基金受監管,流動性各方面的限制也越來越多,部分老牌量化基金如幻方的凈值也不再出色,但天演資本的表現仍較為突出。


彼時這位理財經理坦言,在房地產信托、政信信托等類固收產品難以為繼后,權益型基金、特別是2020年表現非常出色的量化產品,成為公司轉型的突破口。據介紹,優秀量化私募的產品也被代銷渠道所瘋搶,五礦此前由于和托管券商中泰證券有較多合作,才拿到了不多的銷售額度。


據私募排排網,天演資本的凈值在去年3月達到高點,其后有所回撤,在量化私募中排名仍較佳。不過值得一提的是,其旗下也有一些產品如“天演中證500指數增強”“天演中證500指數增強3號”等2022年以來的虧損已超過10%,產品凈值不足0.9。


對于量化基金快速增長的現象,今年“兩會”上,中央財經大學證券期貨研究所所長賀強提出:“量化交易必須加強監管?!本唧w來說,需要明確量化交易的范圍為股指期貨、期權、ETF、國有銀行等大盤股,但不能在股市現貨市場盲目發展量化交易,在以散戶為主的現貨市場應對量化交易進行限制;并設立量化交易的準入機制、完善信披制度,適度提高交易費用。

責任編輯:李燁

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